元器件将是新成长驱动引擎
时间：2018-12-07 17:28:18
维持“增持”评级。我们认为公司经营层面已出现回暖拐点，且2014年起新产品放量，维持2013-15年0.08/0.20/0.34元的EPS预测，维持5元目标价，对应2014年25倍PE.催化剂或包括：配网建设规划出台、自主元器件放量、西气东输招标、南桥土地升值变现。
高端元器件是产业链中利润最丰厚的一环，进口替代空间广阔。由于高技术壁垒，因此在配电一次产业链中元器件环节具有定价权优势，高端元器件毛利率约50%.我们估算高端元器件年市场容量达200亿元，目前全部为外资品牌占据，进口替代空间广阔，假设未来公司份额能达到5%，自主高端元器件就具备再造一个广电的潜力。
公司研发、产品、品牌、渠道布局已完成。公司布局高端元器件多年，目前3个框架的国产化均已完成，前期研发和产品的投入高峰期已过，在多年的合资履历与品牌推广的努力下，公司高端品牌的形象已被客户接受，目前营销网络建设已形成一定规模，行业、区域合作伙伴数量不断增长。
我们预计元器件将进入增长快车道，业绩拉动效应显著。公司销售分为外销和自给两种模式，随着渠道铺开外销放量增长的基础上，我们认为公司将大力推进自给率提升（元器件占开关柜成本的30-50%，目前自给率不到20%）。
风险因素：管理人事再现不稳定的风险，新业务拓展进程的不确定性。
